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一天内，创业板就出现4家IPO公司终止审核，其中更有1家2年内在科创板、创业板相继折戟的企业。

据牛牛研究中心统计，从12月1日至今，两个月时间内，注册制下终止审核的IPO企业就达51家。相比之前，终止审核的企业数量大幅激增。

IPO的审核风向真的已变，2021年可能比2020年“寒冷”，对于拟上市公司而言，又有哪些需要关注？

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注册制板块2个月终止审核51家

上交所科创板显示，截至目前，上交所共受理科创板企业538家，其中74家企业终止审核，从2020年年初至11月底，科创板有26家企业终止了审核，而从2020年12月1日—2021年2月2日，仅仅两个月就有25家企业终止了审核。换言之，科创板近两个月IPO企业的终止数量已接近此前11个月的终止数量。注册制IPO审核真的越来越严格了。

来源：上交所官网

在1月底中国证券业协会发布《首发企业现场检查规定》之后，2月1日，上交所又发布实施科创板申报常见问题《自查表》，《自查表》主要包括两方面内容：一是关于科创板发行上市条件的相关问题，如重大不利影响的同业竞争、重大违法违规行为、持续经营能力、研发投入等。二是常见信息披露和核查问题，如客户和供应商的核查、同行业可比公司选取等常见IPO申报问题，以及重大事项提示、合作研发等科创板审核实践中总结的针对性问题。

设立的目的主要是为了确保“两个责任”能够落地，一是要督促发行人切实担负起对信息披露的第一主体责任，二是要督促中介机构肩负起“看门人”把关责任。

再看创业板方面，2020年6月22日，创业板开始试点注册制，截至2021年2月2日，创业板共受理543家企业，其中35家企业终止审核。据Choice数据统计，从2020年12月1日—2021年2月2日，创业板两个月终止审核数量超越科创板达到26家。如此，注册制板块两个月内就出现了51家终止审核企业。

来源：深交所官网

创业板在经历2020年年尾寒冬之后，1月份终止企业数量有所放缓，本以为是个平淡的开年，结果2月两天时间就有5家企业终止审核，更特别的是2月1日，当天有4家企业终止审核，分别是深圳市澳华集团股份有限公司、绍兴兴欣新材料股份有限公司、广东咏声动漫股份有限公司、深圳市天彦通信股份有限公司。其中，兴欣新材更是两度折戟IPO，2019年12月科创板IPO终止之后，如今兴欣新材的创业板IPO又黄了。

数据来源：Choice、牛牛金融研究中心编辑整理

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IPO终止审核关注要点

虽然终止审核一般不会披露原因，但通过企业问询回复函仍能发现一些审核关注要点。我们整理发现，毛利率、应收账款、收入确认、盈利能力、技术水平及研发费用、诉讼案件是最近终止审核案例中反馈最多的问题。

1、毛利率相关：

兴欣新材：主要从事有机胺类精细化学品的研发、生产和销售，产品包括哌嗪系列、酰胺系列、氢钠等，其中哌嗪系列为报告期内主要产品，占当期主营业务收入的80%左右。2019年尝试科创板时，发行人在第一轮问询中被提到：报告期，公司主营业务收入分别为2.14亿元、2.43亿元、3.03亿元及1.55亿元，毛利率分别为30.51%、35.77%、37.13%和43.74%，收入及毛利率持续上升。另外，同种产品在不同下游行业毛利率存在差异，如无水哌嗪2018年在特种工程塑料领域的毛利率为9.42%、在医药领域的毛利率为31.22%。

发行人被要求说明：（1）报告期，对比分析公司各产品收入及占比、毛利率、单价、销量的情况；（2）说明同一产品（不单指无水哌嗪）在不同行业领域毛利率变化较大的原因；（3）不同行业产品划分的依据。

2020年尝试创业板时，发现人四轮问询中又有三次被提到要求说明其哌嗪系列毛利率问题。

2、应收账款相关：

咏声动漫：公司主要从事综艺节目制作与产业链开发运营，截至2020年6月底发行人应收捷成华视网聚（常州）文化传媒有限公司应收账款1412.60万元，逾期500万元，另外其他应收逾期企业还有4家，且后期回款比例较低，对企业资金运营风险较大。

发行人被要求说明：应收账款及应收账款前五大客户最新期后回款情况；（2）发行人对应收账款前五大客户相关款项坏账计提金额、比例及其充分性；（3）逾期应收账款比例上升、期后回款比例下降的原因及合理性。

兴欣新材：公司相关款项涉及境外客户，报告期内，境外客户应收账款回函确认比例分别为66.79%、82.09%、63.38%、46.45%，确认比例较低，在完成替代测试后的可确认比例为77.44%、82.09%、88.76%、77.65%，回函率仍然偏低，而且发行人及会计师事务所并没有披露相关替代测试程序及差异调节情况。

发行人被要求说明：（1）披露报告期各期应收账款逾期及期后回款情况；（2）披露报告期各期未回函的主要客户情况，并分析境外客户应收账款函证回函率较低且呈下降趋势的原因。

3、收入确认相关：

天彦通信：公司主要为各地执法部门提供有关公共安全管理的软硬件产品。报告期各期,公司第四季度收入占比分别为55.82%、41.72%、56.97%，高于同行业平均水平。公司部分数据采集产品需要安装并在客户验收后确认收入；申报材料、保荐工作报告均未披露保荐人、申报会计师对公司收入面证情况。

发行人被要求说明：（1）报告期各期需要安装的产品确认收入金额及占比（2）各年12月份确认收入金额及占比；（3）分析12月份需安装产品的收入是否存在跨期情形；（4）补充披露保荐人、申报会计师对公司收入函证的具体情况。

4、盈利能力相关：

澳华集团：公司主要从事水产饲料、禽畜饲料及动保产品的生产、销售。报告期内，发行人扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为10354.87万元、10047.35万元、6188.21万元，毛利率分别为16.21%、14.66%、15.09%，净利率分别为4.18%、2.85%、1.88%，报告期盈利能力呈下滑趋势。发行人被要求说明：结合企业内外部因素，补充披露盈利能力下滑的原因，是否导致发行人持续经营能力发生重大不利变化。

5、技术水平及研发费用相关：

兴欣新材：报告期各期，发行人研发费用分别占当期营业收入的3.57%、3.23%、3.62%，发行人未披露研发费用占比与同行业可比公司的对比情况。公开资料显示，万得医药中间体行业2018年及2019年研发费用占比分别为5.96%、6.26%，显著高于发行人研发投入水平。

发行人被要求说明：（1）披露与可比公司研发投入及研发人员占比的对比情况，分析发行人研发投入及研发人员是否显著少于可比公司；（2）分析发行人研发投入较低的原因，披露已有核心技术研发投入金额情况，结合研发投入规模分析发行人技术水平、高毛利的可持续性。

6、诉讼案件相关：

灿星文化：公司主要从事综艺内容制作和产业链开发运营，发行人在第一轮问询中被提到：截至2020年10月，发行人与MBC就《户外真人秀》《了不起的挑战》《蒙面歌王》等节目存在诉讼纠纷。其中，MBC诉发行人知识产权合同纠纷（《蒙面歌王》第二、三、四季节目合同）诉讼请求金额约人民币11047万元，MBC反诉发行人合同纠纷（联合开发《户外真人秀》节目合同）诉讼请求金额约人民币4745万元。发行人均未就相关涉诉事项计提预计负债。

发行人被要求说明：（1）涉诉事项的背景，频繁与MBC发生争议的原因；（2）未就上述涉诉事项计提预计负债的依据及合理性，是否符合《企业会计准则》的规定。

实行注册制之后，企业面对市场压力和外部监督的压力同时加大，保荐机构、其他中介机构、发行人、投资者相互制约强化，而如今注册制板块谋求上市的企业良莠不齐，对于准备不充分或者质地存在问题的项目，更是受到进一步的监管，市场优胜劣汰成为必然，之后也将成为常态。

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