70年代，期货还主要局限在”商品“领域，包括农产品和工业品，但之后10年内，”衍生品覆盖了所有的你能想像到标的，包括货币、股票、利率、债券、台风、地震、水污染，只要有波动，就会有风险，就可以用衍生品来进行风险对冲，这是一个世界金融不断升级的过程，也是我们人类认识不断升级的过程。

"商品期货"到“金融期货"

六十年代，芝加哥交易所出现了一个伟大的领导者“利奥梅德梅拉”，非常具备经商天赋，在交易所的经营中，他一直想”期货是用来对冲风险的，而风险最多的毫无疑问就是金融市场“，他就一直想要把”期货“引入"金融市场",这个机会在七十年代初在”弗里德曼“教授的加持下，迅速发展，促使了一个”百万亿美元市场“的出现。

快速引入金融市场的世界背景

1. 战后全球采用的货币体系是布雷顿森体系，美元盯着黄金，其它货币盯着美元，是一个固定的汇率制度，但是到了六、七十年代，各国的经济发展越来越不均衡，这种固定的汇率体系就没有办法维持下去，汇率、外汇的市场就开始大幅波动，这时对冲外汇风险的需求就大为增加了。
2. 1971年，尼克松总统宣布美元和黄金脱钩，意味着布雷顿体系正式结束了，浮动汇率时代来到了，芝加哥商业交易所马上设立了一个国际货币市场，推出了包括美元、英镑、瑞士法郎等几种货币的期货，从此以后，外汇的风险就有了对冲工具。

举例：

1. 你是一个出口供应商，6个月后有一笔贷款，用美元结算
2. 同时你预估6个月后美元大概率会贬值。
3. 基于判断，此时你卖出了一个6个月的美元期货，提前固定的价格卖出了美元。

很快地，各国政府都意识到货币期货的重要性，货币价格波动，尤其在货币贬值的时候，都会产生一种恐慌心理，会不断地抛出这个不断在贬值的货币，加速贬值的压力。

现在因为有了这么一个期货的合同来对冲风险，减轻了外汇市场上抛售的压力，反而对外汇市场的波动起到了一定的抑制作用，从此基础货币从农产品期货向金融期货的全面转型。

商品”的概念也进行了一次升级，农产品或者是工业品是商品，"货币"来作为基础资产也是一种商品。

在货币期货的基础上，后续推出了利率期货，利率风险是比外汇风险更加广泛地存在，不但是机构，而且个人都面临着很大的利率风险。

如果你有房贷，利率如果上涨的话，你就会面临着更大的还债压力，对冲利率风险可以说是全社会的刚需。

利率期货交易的是人们关于未来利率的看法，这个合约很快地就成为了预测利率走向的风向标。也正因为此，利率期货成为了历史上最成功的期货品种之一，至今为止，各种期限的国债合约差不多要占到整个衍生品交易的一半以上。

货利期货、利率期货的发展，颠覆了人类对商品的认识，也改变了全球资产管理的格局。

期货必须交割吗？

交割是什么？

交割就是钱货两讫。你付钱拿走两个苹果，这就是钱货两讫。

商品交易中，交割特别天经地义，但是除了实物交割，我们的生活中是不是还有其它的交割方式？

学生期间，经常在学校小卖部赊帐，月底时结算时，将实际的钱货两讫换成了帐面上的金额清算，这就是现金结算，和实物交割是不一样的。

现金结算不涉及所有权的转移，只是在到期日之前对账面金额的盈亏进行清算。

期货交易，每天是根椐你的盈亏跟你进行现金的结算，如果赚钱了，利润会及时到帐，亏了的话，就要求你尽快补保证金。

期货交易的保证金制度，可以用少量的资金来赌市场的趋势，如果赌对了就可以赚一票大的，为投资者提供了一个特别好的工具。

举例：

1、2018年5月16日10:30的沪深300期指为3907.2点,我预期价格会上升,于是我买入一手股指期货合约（一手股指期货的价值为沪深300股指期货点位*300元）,假设保证金比例为10%,则占用的保证金为3907.2*300*10%=117216元。

2、假设当日收盘时，期指价格跌至3880点,则我损失（3907.2-3880）*300=8160元，账上只剩117216-8160=109056，但是10%保证金为3880*300*10%=116400，我还需补交保证金。

3、如果收盘时期指价格上升至3920,那么我盈利为(3920-3907.2)*300=3840元,收益率为3840/117216=3.4%。

”一切不以交割为目的期货交易都是耍流氓“，这种观念一直延续到1982，现金结算的期货交易1982年后才算合法,"现金结算”的合法，也为股指期货的发展，铺平了道路。

股指期货

为什么要推出“股指期货”？

越有风险的产品越需要进行对冲，那当然“金融市场风险本身”风险最大，更有必要进行风险对冲。

而市场一般是用大盘指数来衡量，股票指数代表着系统性的市场风险，比如说“道琼斯指数”反映美国30家代表性公司股价的平均值，反映美国股市的总体波动，也是代表着美国股市的市场风险。

当然和其它衍生品一样，因为保证金和卖空机制，同时成为了投机者最爱使用的高杠杆工具,有时会导致市场更大的风险。

从交易“商品”到交易“合约”，再到交易“不确定性”本身，金融衍生品的发展其实是和人类认知的一次次颠覆联系在一起的，是和时代、市场的需求紧密结合在一起。

总结

1、股指期货是魔鬼吗？

2015年7月初的时候，A股市场“空投”情绪已经非常严重，很多机构投资者纷纷在股指期货上卖空，希望从下跌中赚取利润，这样大量的空单造成市场的进一步下跌，都陷入了更大的惶恐中，大家都想出逃，市场上只有卖单，没有买单，整个流动性就枯竭，对市的下行形成更大的风险。这种价量齐跌就是”流动性螺旋"，很多投资者凶猛加杠杆，下空单，甚至故意抛售现货，导致股指下跌。

最后，监管层一边倒地将板子打在股指期货上，一时间成为千夫所指的“妖精”，最后交易只有自废武功，限制空单、提高保证金率，提高交易手续费等，限制交易数量，严格审查期现资产匹配的情况，最终股指期货市场基本就奄奄一息了。

后续很多事实证明，"股指期货"不是妖精，而是市场温度计，市场没有发高烧，温度计是不会显示异常的，市场下挫时就把股指期货停掉，就像发高烧，把温度计丢掉一样。

当年全面停掉股指期货，造成了另一种结果，当市场跌到一定程度时，就有人想抄底，就有买入的意愿，又担心市场会继续下跌，这时如果有股指期货进行套期保值，那买入的风险就会对冲掉，如果没有卖出的权利，自然也就没有买入的意愿了。

但是在中国的股指期货，不像商品期货，有很多产业投资者为了在现实实业中对冲风险。股票市场还是以投机者为主，价值投资的概念有待提高，衍生品大概率还是以投机者为主，一旦开放大概率不是泡沫就是大跌。

但是，股指期货还是应该放开的，只有可多可空才是完整的市场，能容纳不同人在不同时间点上不同的方向判断，市场才能活跃。期货指数既然是金融市场控制风险的衍生品，它本身提供给人们不同选择的机会，但如何利用它却是人的自由，不能把判断方向失误硬抗得到的损失算在股指期货的头上。

2、期货和保险

期货和保险都有对冲风险的功能。不过二者还是有区别的。第一，期货可以在交易所交易，交易对手是其他投资者，而且可以在持有到期之前就平仓。而在保险公司买入保险之后，投资者一般是持有到期，也不能跟其他投资者交易。第二，因为期货可以自由交易，而且有高杠杆的属性，所以期货也经常被用于投机交易，但是投资者买保险一般只是为了对冲风险。

从交易”有形的商品”，到一纸“合约”，再到直接交易“不确定性”，从实物交割到现金交易的钱货两讫，都在升级我的大脑系统。

这就是为什么我们总是强调要不断学习，不断进行认知颠覆的一个重要原因！

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