易融金融(易融金融有限公司)

成本几近“腰斩”

作者 | 谢美浴

服务的金融机构客户及合作伙伴已达326家，覆盖了中国全部前20大商业银行。

近日，联易融科技集团（简称“联易融”）发布了2022年度业绩公告，这一腾讯加持的金融科技龙头斩获了大批优质客户。

根据灼识咨询报告，联易融连续三年在中国第三方供应链金融科技解决方案提供商市场占有率排名第一，市场份额为20.6%。

客户方面虽有优异表现，但这一腾讯系的金融科技龙头收入规模却出现了近年来的罕见收缩。

据联易融招股书及2021年年报，2018-2021年，联易融的收入及收益分别为382.7百万元、699.6百万元、1028.5百万元及1198百万元，其中2019年-2021年收入分别同比增长82.8%、47.0%及16.5%。

到2022年，联易融营收出现下滑，主营业务收入及收益为924.2百万元，同比下降22.9%。联易融表示，主要由于客户及产品结构变化，使以交易量衡量的产品平均价格下降。

2021年，做空机构Valiant Varriors曾发表报告狙击联易融。而2022年作为做空风波后的第一个完整年度，联易融客户的行业结构发生了巨大变化。

不仅如此，在刚刚过去的一年里，联易融也过起了紧日子。

01

降成本，降杠杆

财报显示，2022年联易融主营业务成本为149.7百万元，上年同期为270.8百万元，同比下降44.7%。联易融表示，主要是由于总收入和收益下降，同时增加了毛利率较高的业务比例所致。

业绩报告显示，随着产品结构的优化，以及增加毛利率较高的业务，联易融2022年的毛利率上升至83.8%，较2021年同比提升6.4个百分点。联易融称，毛利率创下历史新高。

值得关注的是，财报显示，联易融管理服务费用及销售服务费用同比大幅降低，2021年分别为2023.8万元及1.603亿元，到了2022年分别为744.1万元及3646.2万元。

另一方面，联易融的销售及营销费用增加，由2021年的136.3百万元增加19.3%至2022年的162.6百万元。联易融公告显示，主要是由于销售及营销雇员的相关薪金及其他福利增加，以及业务发展相关费用增加所致，惟部分因有关授予销售及营销雇员的股份激励的股权激励费用减少而抵销，原因是年内未归属股份奖励及授出的新股份奖励减少。

得益于降本增效，联易融大幅减亏。

此外，据业绩报告，联易融年内亏损21.9百万元，联易融未能扭转局面，但亏损已大幅收窄。财报显示，2018-2021年，联易融分别亏损1,410.3百万元、1,082.0百万元、717百万元及12,990.67百万元。

2022年，联易融经调整净利润1.96亿元，2021年同期为3.02亿元，同比仍然下滑。

公告还显示，联易融于2022年及2021年12月31日止年度的应占亏损分别为60.9百万元及12.1百万元，主要归因于浩立和绿联银行于发展早期出现亏蚀并录得经营亏损。

报告期内，联易融资本负债比率也大幅下降，由2021年的12.9%降至0.6%。

根据年报，联易融的预付款项、其他应收款及其他资产大幅增加，2021年为7.67亿元，2022年增至17.13亿元，其中应收核心企业款项从5.82亿元增至15亿元。

对此，联易融解释称，应收核心企业款项主要产生自供应链金融科技解决方案所促成的证券化交易，大部分为集团根据与核心企业订立的合约而收购的供应商对核心企业的应收账款。

截至2022年12月31日，联易融借款账面值从2021年同期的11.77亿元下降至1001万元，其他应付款项、应计费用及其他负债从6.81亿元增至18亿元。此外，于2022年12月31日，联易融有未动用银行授信额度人民币9,950.0百万元。

值得一提的是，于2022年12月31日，联易融的现金及现金等价物由2021年的4,927.9百万元增加803.5 百万元至5,731.4百万元。

“我们在财务管理方面保持审慎。”联易融年报显示，截至2022年12月31日，公司现金及现金等价物和受限制现金合计为人民币59亿元。稳健的财务状况对公司长期发展的可持续性至关重要，保障了公司未来持续创新和发展的能力。

02

做空阴影

2016年2月，联易融在腾讯等早期股东的支持下，由国际上具有资深金融、互联网背景的高级管理人员发起，成立于深圳。2021年4月，联易融于港交所主板正式挂牌，成为首家上市的中国供应链金融科技SaaS企业。

然而上市不久，联易融就被盯上了。

2021年7月20日，做空机构Valiant Varriors发表名为《联易融-谎言构建的供应链》的报告，称联易融过度依赖房地产行业，过度科技化包装、碰瓷热点概念，还存在夸大收入、杠杆倍数过高等问题。

其中，Valiant Varriors表示，通过查询2018年以来联易融旗下的联捷保理与联易融保理协助发行的所有ABS/ABN证券，发现大部分ABS集中在房地产领域，约占2018年至2021年6月期间总发行量的80%，其房地产客户包括远洋控股、重庆龙湖、恒大地产和华夏幸福等。

联易融2021年年报显示，房地产在其核心企业客户和合作伙伴前五大行业中排名第一，约占当年供应链资产交易总量的42%。

然而在AMS云业务中，联易融2021年处理的供应链资产总量为798亿元，同比减少11.3%，主要是由于公司房地产行业的核心企业客户受到负面市场环境影响。

此外，上述报告还对联易融的科技成色提出质疑，联易融在市场上被明显高估，投资者为一家被美化的地产贷款经纪公司支付了过高的价格。联易融的尖端科技能力为零，相较金融服务公司的同行业平均市盈率，联易融的预期市盈率应该不超过10-12倍，按调整净利润1.92亿元人民币测算，联易融的估值不会超过27亿港元，股价不会超过1.19港元。

对于这份做空报告，宋群在媒体采访中进行了全面的回击，他反复强调联易融是一家科技公司，不是金融公司。

“首先从定位上来讲，我们是一个科技公司，科技公司本身是不会受到金融监管机构的监管的，但联易融底下有保理公司，这个保理公司受地方金融局的监管的。我们和监管机构一直保持着非常好的沟通和汇报，完全符合监管要求。”

作为做空风波后的第一个完整年度，联易融客户的行业结构也发生了巨大变化。

就供应链资产服务规模而言，2022年联易融服务的前五大行业为房地产、基础设施/建筑、互联网、综合企业集团及商贸/零售，占比分别为29%、19%、10%、10%和4%。

除此之外，在2022年，联易融为核心企业客户及合作伙伴处理的供应链资产交易量超过50亿元的行业还包括钢铁、交通运输、电子和医疗健康。

联易融表示，拓展多行业的核心企业客户及合作伙伴，深入多行业的供应链场景并研发针对不同行业的供应链金融科技解决方案是公司的核心战略方向。

据称，2022年，联易融供应链金融科技解决方案全年新增核心企业及金融机构客户197家，较2021年同比增长56%至547家；核心企业客户及合作伙伴达1,110家，其中包括42家中国百强企业；服务的金融机构客户及合作伙伴达326家，覆盖了中国全部前20大商业银行。

截至2022年12月31日，联易融资产负债表上持有的以其自有资金出资的供应链资产未偿余额为2,588.5百万元。联易融称，其主要透过证券化发行的过桥流程、数字商业票据融资解决方案及跨境供应链融资解决方案取得该等资产。

联易融表示，2021年下半年以来，由于经济增长受压，房地产开发商出现债务危机，投资者在购买供应链资产时更加审慎。联易融已采取更多风险管理措施以监察及缓释其在资产负债表内与所持有供应链资产有关的风险，例如仔细挑选核心企业，考虑信用评级、行业、历史表现、股权架构、市场排名及认可度等多项标准。

具体业务上，2022年，联易融通过核心企业云处理的供应链资产总量为1,474亿元，同比增长13.7%；通过金融机构云处理的供应链资产总量为997亿元，同比下滑16.0%。

值得一提的是，2022年，联易融成功中标中国移动、中国五矿集团、湖北联投及益海嘉里等24家大型优质核心企业的供应链金融服务平台项目。

在AMS云业务中，2022年联易融处理的资产总量为723亿元，同比下降9.4%，其表示，主要受供应链资产证券化整体市场发行规模下滑影响；与AMS云业务类似，其ABS云业务在2022年遭遇挑战，2022年其处理的供应链资产总量为320亿元，同比下降31.8%。

联易融表示，根据Wind数据统计，2022年供应链资产证券化整体发行规模同比下降42%，而公司及时调整市场策略，在房地产客户外，积极拓展了包括基础设施及公用事业行业客户的供应链资产证券化业务，部分缓解了市场下行的压力。

联易融还表示，以房地产企业为重要参与方的供应链资产证券化市场从2022年四季度末开始迎来触底回暖，预计在政策支持、市场和行业需求反弹等多重因素作用下，2023年整体市场会逐步复苏。

03

布局海外寻求新增长

另一方面，联易融亦寻求海外发展。

去年，联易融营收有所下降，但其主营业务中，来自跨境云的收入及收益由2021年的27.0百万元增加29.0%至2022年的34.8百万元。

联易融跨境云业务致力于提供一站式跨境贸易数字化和融资服务。2022年，联易融通过跨境云处理的供应链资产为人民币114亿元，同比增长42.5%。联易融表示，主要受益于新服务的跨境贸易场景以及更丰富的客户群体带来的增长。

例如，联易融紧抓中国跨境电商卖家在跨境支付结算、结换汇及融资等方面的迫切需求，为亚马逊等跨境电商平台上的中小商家提供一站式综合数字化跨境贸易融资服务。此外，联易融联结一家全球知名的综合旅游交易平台，帮助入驻平台的全球各类线上旅游企业获得数字化融资服务。

此外，2022年，联易融还有诸多国际布局。

2022年，联易融新加坡分部正式揭牌。同年1月，联易融与渣打银行合资成立的浩立（Olea）正式运营，并成功与印度最大的贸易金融平台Vayana达成战略合作。6月，联易融与绿地合资成立的数字银行绿联银行正式开业，推动新加坡数字经济发展及培育开放的数字金融生态。

12月，联易融与沙特多元化企业阿吉兰兄弟控股集团签署合作意向书，计划共同出资在利雅得成立合资公司，双方将以沙特为中心，开展中东北非地区的供应链金融科技业务。

联易融表示，大量新增的客户储备、创新产品的研发及不断深化的国际布局，已为联易融业务实现跨越式增长积蓄强大动能。

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