硅谷银行的倒闭，或许只是开始。
文 | 华商韬略
2023年3月11日，管理着1754亿美元存款的美国硅谷银行轰然倒闭。
它成立于1983年，是美国第16大银行，也是硅谷本地最大的银行之一，2022年底，硅谷银行的总管理资产高达2120亿美元。
这是美国金融业自2008年次贷危机以来，最大一场倒闭案。
【万亿银行，撑不住了】
3月9日，硅谷银行自己放出了一条坏消息：
因为出售了投资组合中210亿美元的证券，银行亏损了18亿美元，而为了避免流动性危机，银行决定出售普通股和优先股募资22.5亿美元。
这个坏消息，让硅谷银行的股价单日暴跌超过60%，市值蒸发了94亿美元。
3月11日，更坏的消息传来，美国加州金融保护和创新部宣布硅谷银行关闭，美国联邦存款保险公司被任命为破产管理人，接管硅谷银行。
尽管联邦存款保险公司为每位存款人提供了高达25万美元的标准保险，但目前并不清楚，这对硅谷银行的大客户会有多大帮助。
硅谷银行非常特殊，它的客户，大部分都是科技创业公司和投资机构，是一家“to B”的银行。
从成立以来，硅谷银行的声誉一直非常好。迄今为止，硅谷银行已经支持了3万多家初创公司和700多家投资机构，这当中，甚至包括了facebook和推特。在初创企业的信贷市场，它占据了50%以上的份额。
硅谷银行的业务，并不只在美国。在中国、印度、以色列、英国、德国……几乎全世界最重要创业市场，它都拥有分支机构。
2012年，浦发硅谷银行成立，它顶着中国第一家中美合资银行的名头，服务了超过2000家中国本土科创企业，从人工智能、大数据，到企业服务、医疗健康、产业互联网及新消费，所有热门风口都没缺席。
这样一家看起来有实力、有信誉的银行，为何会转眼之间轰然崩塌？
答案和一个关键词有关：美联储。
新冠疫情期间，为刺激经济，美国财政部和美联储在2020年通过了疯狂的救市计划，向金融市场注入约5万亿美元。那一年的3月，美联储紧急降息150点，把联邦基本利率维持在零附近。2021年拜登政府继续加码，再次批准了1.9万亿美元的美国救援计划。
大量注水和零利率的宽松政策，让金融交易激增，把华尔街“刺激”进了繁荣期。
硅谷银行也是这一轮繁荣的受益者，靠美联储流动性造出的科技股大牛市，它在2021年里存款量暴增。2019年底，硅谷银行的存款还只有600亿美元左右，在2021年，就达到了1900亿美元的量级。
在吃进了大量存款之后，银行想要赚钱，一般的办法是向商业机构贷款，把钱放出去吃利息。
硅谷银行的存款，本来就是这些创业公司的，更何况近几年里，科技和消费各个行业的增长都在放缓，创业公司融资需求在下降，贷款根本放不出去。
于是，硅谷银行只剩下一个办法：用客户存款去直接投资。
在投资方向上，硅谷银行的选择还是相对审慎的。它把一半以上的资产，配置在了按揭抵押贷款证券上。
这个投资方向的回报不高，到期收益率大约在1.5%到2%之间。但好处是稳定，何况硅谷银行用来投资的存款，成本普遍在0.25%左右，算下来还是稳赚。
但美联储的政策之手，改变了这个局面，此前疯狂注水的美联储，随后又开始了疯狂加息。
从2022年3月开始，美联储在2022年共计加息7次，累计加息425个基点。最终美联储会将联邦基金利率目标区间，上调到4.25%-4.50%之间，达到2008年次贷危机以来的最高水平。
在进入加息周期后，硅谷银行持有的投资资产，遭受了当头一击。
一个非常简单的逻辑是：连联邦基金都有4.5%的利率，谁还会持有只有1.5%收益率的按揭抵押贷款证券？
因此，按揭抵押贷款证券的价格开始暴跌。同时，由于融资环境的变化，创业公司转而开始持续消耗存款，硅谷银行被迫出售资产来应对流动性，这导致已经出现了大量浮亏的硅谷银行，不得不亏本卖出投资证券。
直到3月9日，实在撑不下去的硅谷银行终于站出来宣布，自己割肉、暴亏的事实。
这个消息一出，引发了市场的恐慌，所有人都不可避免地认为：硅谷银行的流动性一定会发生大问题。
硅谷银行整个体系的崩盘，因此不可避免地发生了。
【华尔街，寒气逼人】
在美联储的“先降再加”的利率政策下，大起大落的金融机构，并不只有硅谷银行一家。
在华尔街的繁荣期里，华尔街金融巨头高盛集团同样大大受益。
它于2021财年净收入达到593亿美元、净利润216亿美元，同比增加137.25%，创下了历史新高。摩根大通、花旗等五家美国最大投行的年度交易收入，都在十几年来首次达到1000亿美元规模。
为了应对不断增加的业务量，高盛掀起了招聘热潮。到2022年第三季度高盛已拥有员工49100名，人数比2018年激增了34%。
各行的员工数量也随之大大扩张。从2020年第一季度到2022年第三季度，摩根士丹利的员工人数激增了34%。摩根大通和花旗集团的员工人数则分别增长了13%和17%。
但好日子并不会一直持续，美联储的利率政策，在将金融市场推向山巅之后，又让它狠狠摔了下来。
2020-2021年，在财政与货币政策的无底线注水下，美国股市超级繁荣，不断创下新高。美股道琼斯指数在去年结束时上涨近19%、纳斯达克指数上涨21%，标普500指数上涨27%。
截至2021年9月，它们的市盈率分别大涨到疫情前的25.9倍、39.9倍和26.6倍，市净率则涨了6.73倍、5.9倍和4.51倍。
但2022年3月份的加息，让美股的估值变得高处不胜寒，2022年以来，基准标普500指数已跌了19.8%，或将创下2008年以来的最大年度跌幅。就像坐上了“疯狂的过山车”，美联储主席鲍威尔形容说。
股市的下跌，也让IPO融资急剧放缓，这使得高盛的业务量大缩水。交易数量下降了73%，交易金额则一下减少了95%。高盛2022年二季度财报更是显示，由于投行业务收入减少41%，其净利润下滑近48%。
种种不利因素席卷而来，让高盛2022年前3个季度净盈利额，增长均在-40%到-50%之间。而去年10月末，从巨头们公布的业绩来看，摩根大通净利润同比下滑17%、美国银行净利润同比下滑8%。
这实在是一个不祥之兆：前几年依靠美联储大注水实现的繁荣即将过去，大家都要准备过苦日子了。
“我们未来的日子会很坎坷，必须在财务资源等方面更加谨慎一些，尤其是在短期内”，在2022年，高盛首席执行官大卫·所罗门就多次公开表示，希望未来能控制开支。
最初的警告来自7月。当所罗门看到惨淡的第二季度财报，并判断美国金融市场未来很长一段时间都将持续低迷后，立刻给各界打起了预防针，提前告诉大家，未来高盛将有可能放缓招聘并削减开支。
9月，高盛先是恢复了疫情期间暂停2年的年度绩效评估，当时就裁掉了500人，而那些保住工作的人随后发现，他们年终奖金比期待值大大减少。
关于高盛的未来走势，CEO大卫·所罗门在接受采访时的表态是：这将取决于接下来的美联储动向和通胀走势。
随着华尔街投资银行业务整体收入萎缩约40%，最大的几家银行相继表示将继续裁员，整个行业都处于裁员与优化的风口浪尖。
“有些人会被解雇。我们正在全球范围内适度裁员。对大多数企业来说，这都是发展多年以后的情况。”继高盛之后，摩根士丹利的首席执行官詹姆斯·戈尔曼也对媒体公布了裁员计划。
摩根士丹利员工数逼近82000人，此次宣布裁员约1600人，占其员工总数的2%。2022年11月，摩根士丹利公布的财报数据显示，其财年第三季度利润下降了29%，营收下降12%。
在这样的情形下，摩根大通、美国银行、花旗集团等金融机构也在考虑削减三分之一甚至更多的奖金。而华尔街投行的激励薪酬可能整体下降45%以上。
与投行们的寒气紧紧伴随的，有对美国股市盛极而衰的深忧，有对美联储持续加息的焦虑，更麻烦的是，华尔街普遍对明年的美国经济预期不抱希望。
“美国股市将迎来全球金融危机以来最糟糕的一年，企业利润也将遭遇同样的命运”，摩根士丹利首席美股策略分析师威尔逊（Mike Wilson）向外界警告。
全球经济增长前景不明，让投资者们对长期投资犹豫不前。“我们必须假设我们未来会有一些坎坷的时期”，大卫·所罗门告诉媒体，“必须对财务资源、组织规模更加谨慎。
就在2022年11月30日，鲍威尔再次向公众公开表示，美国对抗通胀“远未结束”，美联储的加息手段“将再持续一段时间”。他认为，“为了控制通胀，甚至可以牺牲一定的就业和经济。”
持续激进加息，让市场对美国经济衰退的预期与日俱增。但拜登表示，现阶段的经济放缓“不足为奇”，他坚称“美国仍走在正确的道路上”。并且坚持认为，未来即使美国经济出现衰退，也是一次非常“轻微”的衰退。
一片衰退预警下，美国经济最近出现的疲软迹象，让威尔逊非常担忧。唯一的好消息或许就是，威尔逊向公众保证，“好在，暂时没有发现系统性金融风险，或房地产市场出现困境的迹象”。
但以马斯克为代表的一些企业界人士，对未来却没有这么乐观。
特斯拉首席执行官埃隆·马斯克，早在多个场合警告民众，美国经济或将迎来持续一到两年的严重衰退。11月30日，他再次在推特上写道，“美联储正在持续放大经济严重衰退的可能性，美国经济趋势令人担忧”。
亚马逊创始人杰夫·贝索斯，在媒体面前直言，美国的经济衰退已近在眼前。他甚至建议美国民众，在未来几个月里，尽可能缩减开支，不要购买汽车与电视等大件商品。
企业家们的悲观态度，来自于他们对自身和同行们的清醒观察。
就在2023年1月，IBM宣布将裁员3900人，将自己28万的员工数量减少1.4%，为的是剥离自己的医疗健康业务。
在2022年，美国各大科技巨头裁员已超过6万人，许多人以为这是终结，却不知这只是开始。
一进入2023年，亚马逊就确认启动新一轮裁员，裁员人数预计达1.8万人，成为亚马逊历史上最大规模裁员；
微软宣布将在3月底裁员1万名员工，谷歌将裁掉1.2万人，推特的目标是将员工总数降至IPO前水平。
而曾准确预言了2008年金融海啸的“末日博士”，鲁里埃尔鲁比尼，则更为悲观。他认为，美国经济将不止面临通胀、陷入衰退，将迎来“滞胀性债务大危机”。
“高通胀会带来更高的利率、放缓的增长和疲软的劳动力市场状况，也会给家庭和企业带来痛苦”，鲍威尔向公众解释道：
“我们必须控制住通货膨胀。我希望有一种不痛苦的方法来做到这一点。但并没有”。
【房地产，隐忧再现】
作为核心固定资产的美国房地产，其实也已情况微妙，甚至不妙。
疫情期间，美联储持续2年的大注水，推出了华尔街的金融繁荣乃至泡沫，也让美国房地产再次走到危险的高度，并且面临风险。
2020-2021年，美国楼市经历了过去二十多年不曾有过的火爆。
“2021年美国房价还要涨多少”的词条，在谷歌的搜索频率一周内增加了350%。
“价格都快上天了。”一位购房者激动地表示，“基本都得靠抢，几十人抢一套房很平常，不加价根本没法买到房”。
2021年4月，现居加州圣地亚哥的华裔居民张先生告诉媒体，他家附近街区地段好的房子，挂出来后大概10到15天就能卖掉。为了打动原房主，买家至少要加价10%-20%。
“每天大概都有三四十组人排队看一套房，有不少人直接提着现金到场，有时候还没排到自己，就被前面的人直接砸钱抢单了。”
2021年，全美共售出612万套房产，达到2006年以来的最高业绩。而2020年后疫情期间，美国的房价在两年内上涨了43%。同时，数据显示，美国20城房价暴涨14.9%，创下2005年11月以来的最高水平。
2022年上半年，美国楼市的火爆态势延续。2月份房价同比上涨19.8%，为25年来最高涨幅，也是过去十年平均增长的4倍。6月份，美国房屋销售价格中位价登顶，达到41.38万美元。
而后，美联储的暴力加息，将美国楼市推上悬崖。
10月底，美国的抵押贷款利率突破7%，创下20年来抵押贷款利率的最高水平。
随着利率的大涨，美国购房者信心指数快速滑落至39，创下1980年代以来最低水平。12月，美国NAHB房屋建筑商信心指数只剩31，低于2007年2月的水平。指数低于50，代表房地产市场处于收缩期。
买卖双方都信心不足，让原本火热的楼市迅速进入了冰冻期。同时，库昆公司首席经济学家麦克劳克林的大胆预测是——工薪家庭在美国任何地方，都能轻松买到优质住房的好日子已经结束了。近两年房价飞涨，导致他们购买房屋的时间可能会被迫延长5年到10年。
利率的节节攀升，让买家的还款压力大为提高；而房价的持续高涨，则打击了购房者的购买力。最终购房需求锐减，房价由涨变跌。
2022年成品房销售总额连续11个月减少，下半年房价也再保持不住增势，开始回落。毕马威首席经济学家Diane Swonk预测，2023年美国的房价或将下跌15%。
而一度高涨的房产市场突然放缓，就让与房地产牢牢绑定的股票，价值变得极为不确定。鲁里埃尔·鲁比尼认为，2023年股票价值缩水幅度将高达40%。
经历疫情2年间美国房价的飞涨，很多人开始怀疑，美国房地产是否再度堆起泡沫。毕竟2008年金融海啸的关键之一，就是房地产泡沫。而如今美国面临房地产和股市的双重压力，又让人担心更大的风暴正在酝酿。
很多人已经淡忘了，在2002年，美联储前主席格林斯潘曾说过，“我们房地产市场的繁荣，其实是由大量增加的抵押贷款债务组成的，这种繁荣是不可持续的”。
金融海啸前夕，美国房价以每年10%的幅度上涨，2005年房价上涨了17%，2003-2006年4年间美国平均房价涨幅超过50%。
2002-2006年的5年里，美联储连续加息17次。导致住房贷款利息率不断飙升，房价高位崩盘、疯狂下跌。
楼市崩盘带垮股市，大跌50%，随后失业率大增，居民消费、企业投资迅速减少，最终美国经济陷入衰退。继而引发了祸及全世界的金融海啸。
虽然美联储主席鲍威尔持乐观态度，认为目前的美国房地产很稳定，不会重现2008年的崩盘，也不会发生经济衰退。市场的主流观点也认为，疫情期间，美国房市的过快上涨，和2008年的情况并不相同。
然而如今，大型银行倒闭，科技金融企业大批裁员，股市盛极而衰，房市隐忧再现，越来越多的人觉得这剧情似曾相识。
他们一边担忧，一边在心中不断揣测：在美联储的操作下，硅谷银行的倒闭，会不会只是个开始？美国是否又会掀起一场金融和经济大灾难？
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