瑞幸终于脱下了“皇帝的新衣”。这杯身披光环无数的“注水”咖啡，昨夜自己掀开杯盖，戳破了中国最大的资本泡沫。
“不仅仅是咖啡”的瑞幸，究竟是一家什么模式的公司？这个问题终于有了答案：这是一家开创了中国概念股财务数据造假规模先例的美国上市中概股公司。“数据咖啡”和“流量池”都烟消云散成了笑话，剩下的“绝活”只有造假。
01 自曝 or自保
神州系业务遭遇疫情黑天鹅后，瑞幸咖啡很快向市场“回赠”了一只黑天鹅。北京2020年4月2日，瑞幸用一则简短的公告抛出一枚重磅炸弹：在提交给SEC（美国证券交易委员会）的公告中，瑞幸表示公司成立的一个特别委员会展开的内部调查发现，2019年第二季度到第四季度，公司首席运营官（COO）刘剑和向他汇报的几名员工，共同伪造了高达22亿元人民币的销售金额。
22亿人民币是什么概念？瑞幸咖啡2019年第二、三季度的财报中列出的收入分别为9.1亿元和15.4亿元，对第四季度的收入指引为21到22亿元。而调查所发现的造假行为的同一时期，瑞幸对外发布的“收入”是46亿元左右，这也就是说，在这三个季度里，有接近一半的交易额都是伪造的！
这还只是理论上的计算，因为调查还提到：“在此期间，部分成本和费用也因虚假交易而大幅膨胀。”瑞幸真实的财务表现只会更糟。公告也尴尬地提醒投资者，调查组还在评估造假对其财务报表的整体影响，投资者不应再参考公司的财务报表或指引——也就是说，瑞幸自己揭了自己的老底，告诉大家至少过去三个季度以来他们发布的所有财报都已经是一堆废纸了。
造假消息一出，瑞幸这个没有感情的优惠券机器也体验了一把打折券用在自己身上的感觉——美股盘前，瑞幸股价跌幅超过80%；熬到开盘，不到五分钟就触发了“个股熔断”机制，而且是半个小时内连续四次熔断！截至收盘，瑞幸股价报收6.40美元/股，较前一交易日大跌75.57%。一天之内，瑞幸的市值蒸发超过50亿美元，折合人民币350亿元，目前市场仅剩15.38亿美元。
“2折瑞幸”的股灾事故，还要从2月初专门做空中概股的机构浑水（Muddy Water Reaserch）的报告说起。报告中称通过超过千人次的实地调查，拿到了实际证据，证明瑞幸从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据。将2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品销量至少夸大了69%和88%。同时，指出瑞幸创始团队已经通过股权质押的方式，套现了十数亿美元。
但是，当时浑水的做空报告虽然对瑞幸股价产生了影响，但后者在2个月内又慢慢涨了回来。那么，为什么在挺过了浑水的做空之后，瑞幸要选择自曝家丑？
这是北京海淀一家普通门店下午时分的景象。即使不是中午的高峰期，依旧订单潮涌，新增订单的提示音不断响起，前台摆满了制作好的打包单。
瑞幸咖啡APP和微信小程序双双宕机。瑞幸咖啡官微表示，瑞幸咖啡APP出现故障，程序正在紧急抢修中。
难道是一次营销事件？昨天暴跌，今天爆单——今天瑞幸咖啡的所有门店生意反而出奇的火爆，再现了ofo共享单车退押金“盛况”。社交媒体上瑞幸的铁杆“羊毛”用户们，也晒出了一张张订单，渴望再薅最后一次3折咖啡。
但事实真相恐非如此。美国华尔街业内人士表示，一般来说，当有机构发布报告，指出一家美股上市公司的财报造假后，SEC都会介入进行质询，并要求上市公司成立独立委员会进行调查。
也就是说，并不是瑞幸的董事会和管理团队“良心发现”，而是迫于SEC的要求和压力，必须给出交代。如果瑞幸不“自曝”，最后的结果很有可能是被勒令退市。相比之下，只是爆出财务造假丑闻，还有回天的可能。
02 一场击鼓传花的资本游戏
从创立到IPO，瑞幸只花了17个月时间，创下全球最快IPO公司的纪录。
网络上很多人幽默地把瑞幸称作“民族之光”：讲中国故事，割美国韭菜，送国人咖啡——你从瑞幸买的每一杯咖啡，都是打在资本主义心脏上的一颗子弹。
然而真的是这样吗？
瑞幸割了外国韭菜，重创的却是中国企业的信用：“瑞幸崩盘事件中最无辜、受损最严重的不是资本主义国家的投资者，而是无法维系的国内中小加盟商，无法收到货款的中国供应商，无法领到工资的中国员工，无法偿还贷款的国内银行，以及在全球范围信誉受损的全体中国人。”业内人士表示。
“蒙眼狂奔”的小蓝杯，从一出生，就不是对商业本质具有敬畏之心的产物，而是在资本催生下，以上市变现为目的的“金融产品”。
我们来看看瑞幸咖啡的融资记录：
与其他创业项目截然不同，瑞幸咖啡诞生之后的前六次融资并非是股权融资，而是债权融资，真正的天使轮股权融资则排到第七次融资。这种先债券融资再股权融资的做法，确保了操盘者的利益。一旦瑞幸咖啡最终没有做下去，债权融资的部分是要优先偿还的。
我们正处在一个需要新故事的时代，瑞幸生逢其时：高速增长，看得见摸得着的市场；一群娴熟的金融高手；比海市蜃楼还美丽而丰富的泡沫……经济学家都知道，泡沫并非都是坏事，泡沫越丰盈，啤酒越好喝……
它讲了一个很好的故事，要做中国的星巴克，服务中国几亿的中产阶级！但却并不是踏踏实实卖咖啡，而是用免费和补贴吸引客户，通过不断扩张和融资，以咖啡连锁作为载体，以快速增长的市场数据为表象，构建了又一个击鼓传花的资本游戏——引进风投，烧钱扩张讲故事，上市，财务造假把故事讲真，股价暴涨，原始股东套现，高管质押套现，上市公司再圈钱，再继续讲故事。本来游戏还能继续，但被做空机构浑水盯上，无法隐藏财务虚假，只能“挥泪斩马谡”。
从一开始，瑞幸就是奔着套利割韭菜去的！至于现在烧钱反而“引火自焚”、再之后公司倒闭破产，跟前期的资本也没关系了。创始人和公司高管可以说是这场游戏的赢家，IPO后不断套现，瑞幸最高市值近800亿人民币，投资人实现10倍，甚至几十倍的收益。最终也会有人为这个游戏买单——接盘的是二级市场的投资者，以及公司的广大员工……
瑞幸的鼓点戛然而止，一地鸡毛。其实经历这几年的“风口”和“飞猪”，很多投资人已经看得很清楚，很多热点只不过是一场臆想中的“消费大跃进”，或者是一场布局者的“阳谋”。小蓝杯、小黄车，大同小异。只是每一个击鼓传花的接盘侠都显得过于自信，认为鼓声停下那一刻，“花”必然不会落到自己手上。
智慧与取巧是不同的，创业者可以用创新重新定义一切，但不能重新定义诚信。中国证监会发布声明，高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
瑞幸面临的很可能是中美两地的同时追责。集体诉讼与证监会罚款，这可能会导致公司“倾家荡产”；如果构成恶意证券欺诈，相关个人要承担刑事责任。
成也资本，败也资本。一个谎言，必须用千万个谎言来“圆谎”。瑞幸把好好的咖啡生意，玩成了资本游戏，从一开始就滚起了资本的雪球，而滚雪球的游戏，开始了就不能停下来，直到雪崩。瑞幸终于用资本的锁链，把自己套牢了。
雪崩之前，每一片雪花都在勇闯天涯；熔断之前，每一杯咖啡都是资本的眼泪。
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