私募股权项目投资（私募股权基金的投资流程）

 

近日，中国证券投资基金业协会发布发布《中国私募股权投资基金行业发展报告（2021）》精华版，围绕行业整体情况，分别就募资端、投资端和退出端进行数据统计及变化分析，时间截至2020年末。

据统计分析，私募股权投资基金管理人的在管规模、出资人结构已发生较大变化，前者“一九分化”明显，逾8%行业在管规模为头部机构管理；后者包括员工跟投在内的个人出资占比在提升。

《报告》指出，战略新兴产业仍将是未来投资主线，且对ESG理念重视度提升，头部管理人的募资前景相对乐观，私募股权投资通过公开市场退出的市场化、便利化程度有望继续提升。

行业集中度进一步提升

本次发布的《中国私募股权投资基金行业发展报告（2021）》精华版（以下称《报告》）是由中基协组织行业力量共同编撰的，报告中对私募股权投资基金的定义沿用往期的广义口径，统计范围包括协会备案的创业投资类基金、私募股权类投资基金以及相应FOF（含母基金和单一资管计划）基金。

除基金管理人投后管理相关资料未表外，涉及行业募资端、投资端和退出端的相关数据及分析均有统计，时间截至2020年末。整体来看，全行业管理规模仍保持增长，管理人结构有所优化。

统计显示，2018年到2020年，中国私募股权投资基金管理人结构中，管理规模1亿元（含）以下的私募股权投资基金管理人（GP）数不断减少，2020年数量8808家，较2018年的9160家减少约3.84%；与此同时，管理规模1亿元以上的GP数量持续增加，其中，1到10亿规模数量三年间数量增加7.79%，10亿到50亿规模数量同期增加20.43%，50亿以上规模的数量三年间增加了29.12%。

另据统计，业内管理5只及以上产品的GP数量也在逐年增加，其中，截至2020年末，管理基金在10只及以上的GP达到678家，2017年到2020年平均增幅达16.7%，远超同期5.0%的行业整体年均增幅。

《报告》分析指，体现出行业集中度在进一步提升，就管理规模排名来看，排名前15%的管理人在管超85%的基金规模，行业从二八分化开始走向一九分化。据悉，管理规模最大的前10家管理人管理基金规模占总规模（有在管基金的私募股权投资基金管理人规模统计）的8.47%，与管理规模在5亿以下的12175家管理人管理规模占比之和的8.61%基本相当。

新备案基金数量及规模恢复疫情前水平

对于行业的发展，协会就宏观经济、监管自律及发展政策等环境因素进行了分析，指出保持稳定增长，离不开对行业发展的高要求，离不开促进行业规范发展的监管自律，离不开相关发展政策对行业可持续发展的助推。

尽管在募资端的难题尚未得到明显改善，但欣慰的是，新备案基金数量及规模已从去年第三季度起恢复至疫情前水平。据《报告》统计，新备案基金数量自2020年一季度同比止增下降后，2020年第三季度止跌上升，新备案基金数量1825家，超过2019年底的1665家，到2020年四季度末已升至单季新增2206家。

其中，创投基金的募资相对乐观，根据协会在2021年开展的问卷调查，就受访机构总样本2097家机构的反馈看，80.2%的受访创投机构对募资环境持有相对乐观态度。但另一方面，并购基金（仅指协会备案产品类型为并购基金）和私募股权母基金（含私募股权、创业投资类母基金）新备案规模分别同比下降15.4%和20.1%。

值得注意的是，在受访机构中，运作并购基金的机构对募资环境的态度相对悲观，55%认为2020年并购基金的募资较2019年难度更大，约80%运作母基金的受访机构认为2020年募资难度加大或无明显变化。

不过，LP的结构也在过去一年多时间中出现变化，最突出的变化是在新备案基金中，企业出资占比下降，个人出资占比上升。据统计，前者占比同比下降约9.10个百分点，后者则增长8.61个百分点，《报告》分析指，这与2020年以来各类公司为代表的企业投资者出资放缓有关。

新增投资项目数量创五年新高

事实上，个人投资者的占比提升也在反映基金管理人旗下投资经理的专业度和责任感在不断提升，根据《报告》统计维度，本次个人投资者包括自然人（非员工跟投）和自然人（员工跟投）。

对此，有产业基金投资经理在同记者交流时表示，投资经理或员工跟投常被看做是一种激励机制，但实则要求跟投人与其他LP风险共担，是对投资经理在投资端的更强约束和风险把控机制。

就目前的投资端情况来看，业内对战略新兴产业投资力度明显加大，新增投资项目数量已创下五年新高。《报告》统计显示，截至2020年末，在投本金排名前十行业中，半导体、医药生物和医疗器械与服务行业较上年末同比增速最高，分别为39.32%、27.85%和21.69%。投早、投小、投科技的趋势在延续。

新增投资项目数量方面，2020年私募股权投资基金新增投资项目21630个，较2019年增加4024个，同比增长22.86%，投资数量是2016年到2020年最高值；新增投资金额超过14501亿元，较2019年增长12.85%，为2018年到2020年最高值。

《报告》分析指出，从2020年新增投资项目来看，投资额在5000万以上的项目数量占项目总量的19.41%，投资金额占投资总额的81.63%。说明数量占比约20%的项目拿走了超过80%的投资额，新增投资项目整体也呈现二八格局。

而在退出端，受益于注册制改革，通过公开市场退出的比例大幅提升。数据显示，2020年公开市场退出金额比例与退出数量分别为27.95%和17.00%，较2019年16.94%和12.98%均大幅提升。其中，境内、境外上市的退出回报倍数分别为3.34倍和3.04倍，较2019年2.08倍和2.05倍提升幅度均超过50%。

对于未来趋势的展望，《报告》指出，投资端将继续聚焦战略新兴产业，且对ESG理念重视度提升，头部管理人的募资前景相对乐观，私募股权投资通过公开市场退出的市场化、便利化程度有望继续提升。

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