本报记者 谭志娟 北京报道
7月欧洲央行议息会议迎来11年来首次加息，将三个关键利率上调50个基点，引发全球市场的关注。当地时间7月21日，欧洲央行宣布，将三项关键利率均上调50个基点。自2022年7月27日起，主要再融资利率、边际贷款利率、存款便利利率分别上调至0.50%、0.75%和0.00%，这是欧元区自2011年7月以来的首次加息。欧洲央行还称，即将召开的会议上，利率进一步正常化将是适当的，将“逐次会议”决定进一步加息，未来的政策利率路径将继续取决于数据。《中国经营报》记者注意到，在欧洲央行加息的背后是持续高企的通胀。受地缘冲突等影响，欧元区的通胀率已飙升至多年高位，最新出炉的欧元区CPI续创新高：7月19日，欧盟统计局公布数据显示，欧元区6月调和CPI同比8.6%，与初值一致，较5月同比8.1%相比继续上升，续创历史最高水平。
就此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华日前接受《中国经营报》记者采访时表示：“从近期信息看，欧央行加息主要是欧元区面临几十年来最严重的通胀问题，6月欧元区CPI同比增长8.6%，高通胀对欧元区中收入阶层生活构成明显影响，将削弱欧洲内需动能；另外，欧元区失业率处于20世纪90年代以来低位，一定程度支持了欧央行加息。”
欧央行加息抗通胀
对于欧央行加息，周茂华告诉记者：“欧央行加息对抑制本轮高通胀效果偏有限，至少短期难以看到明显效果。主要是欧元区高通胀除了需求拉动（近几个月欧元区服务价格上涨明显），更多受供给冲击影响，欧元区能源危机、粮食与工业原材料价格高位运行，推动欧元区全面物价上涨；6月欧元区工业生产者物价指数（PPI）同比增长33.6%，叠加欧元大幅贬值，欧元区面临输入型通胀压力大；从通胀原因看，全球疫情反复、供应链复杂、地缘冲突等因素，仅欧央行加息是难以解决的。并且欧央行紧缩政策存在明显滞后效应。”
未来欧洲央行的加息节奏会怎样？为了压制通胀，业界人士预计，欧洲央行或在后续议息会议上连续大幅加息。OIS（英国隔夜指数掉期）显示，市场预期2022年欧洲央行政策利率终值为1.1%，即在基准情形下，欧洲央行将在9月和10月的会议上各加息50bp，并在12月放缓至25bp。
FXTM富拓高级研究分析师Lukman Otunuga对记者表示，随着欧元贬值加剧通胀压力，大幅加息的可能性在增加。货币市场目前定价欧洲央行9月底前累计加息幅度将超过90个基点。欧元现面临诸多不利因素，“北溪1号”天然气管道定期维护后能否按计划启动也备受关注，如果维护时间延长或者永久停止输气将加剧欧洲能源危机。
欧央行货币政策收紧引发了市场对欧元区经济衰退的担忧。
周茂华对记者表示：“货币政策转向会加剧欧元区经济衰退风险，从趋势看，欧元区经济面临几大逆风：欧洲疫情影响尚未结束，欧央行收紧政策抑制欧元区消费和投资，拖累内需，6月欧元区消费者和投资者信心跌至历史低位；从近期公布的主要经济体相关指标看，全球需求趋缓；地缘冲突导致欧元区面临严重的能源危机，以及核心国经济衰退风险上升等，欧美主要经济体中，欧元区滞胀风险相对高。”
粤开证券首席经济学家罗志恒稍早接受记者采访时也表示：“欧元区基本面较弱，货币政策空间有限，经济滞胀风险较高。乌克兰危机爆发后欧洲能源危机加剧，欧元区CPI和PPI还在创新高，欧元区居民实际工资连续两个季度负增长，企业销售增长放缓。欧元区本身经济复苏脆弱，对货币宽松形成路径依赖，货币政策调整空间不大。下半年欧元区若提前启动加息，通胀和加息叠加使得居民消费和企业投资雪上加霜，导致经济滞胀风险较高。”
近日，数据调查平台MLIV Pulse针对国际投资经理、交易员等进行的一项最新调查结果显示，在792名受访者中，只有16%的受访者认为，欧洲可能在未来6个月躲过经济衰退，多达69%的受访者认为，1欧元接下来可能会跌至0.9美元，而不是反弹。记者还注意到，7月21日，欧洲央行在7月会议上还推出了反金融碎片化工具TPI，以应对使欧元区货币政策传导面临严重威胁的无序市场事态，避免成员国因加息导致息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击。东吴证券方面表示，该工具旨在确保货币政策向所有成员国的顺利传导，以配合货币政策的正常化。货币政策收紧的过程中，边缘国家国债可能遭到抛售从而导致收益率飙升，而“反碎片化”方法或包括有针对性地购买边缘国家国债，从而避免其与核心国家国债利差的走阔幅度超出基本面的差距。
市场担忧欧债危机重燃
时隔10余年后，欧洲债务的“老问题”不仅没有根治，反而在疫情暴发以及乌克兰危机爆发后进一步扩大，因而令市场担忧欧债危机或将卷土重来。
就此，周茂华告诉记者：“近期两个显现引发关注：一是欧元兑美元一度跌破‘平价’，创2003年以来新低；二是边缘国公债收益率近期快速上升，加之欧元区经济衰退前景，引发市场对欧债危机重燃担忧。”
在欧元方面，近期市场对于欧洲经济问题的担忧越发升温，使得美元突破109，而欧元汇率大跌，7月12日欧元兑美元触及1.00关口，是2002年以来首次跌至平价，此后又多次短暂击穿这一重要心理关口，不断刷新20年来的新低。
在欧洲债务上，周茂华认为：“欧洲危机是否爆发，主要看欧元区中的‘脆弱经济体’再融资环境是否明显恶化，经济是否陷入严重衰退；从趋势看，由于地缘冲突持续，以及能源危机、经济衰退前景，欧元区局部爆发债务危机风险有所上升。”
不过，周茂华表示，从欧元区成员国的公债利率处于2014年以来水平，成员国政府融资保持正常，以及欧央行继续维持超宽松流动性环境，市场情绪暂未出现恐慌，目前尚未发现欧债危机爆发迹象。海通证券方面指出，当前欧元区面临经济滞胀+流动性收紧的宏观环境。此外，由于此前疫情冲击下欧洲各国均推出了力度较大的刺激政策，因此其负债规模也相应明显增加，当前欧洲部分国家的政府杠杆率或赤字率甚至还高于2011～2012年欧债危机时期的水平。而这些高杠杆国家本身的主权债券信用评级已经较低，如果将它们的债务状况比作干柴，那么目前欧洲弱经济、高通胀、紧货币的宏观环境可能将成为诱发风险的星火。
国金证券首席经济学家赵伟在最新研报中还表示：“乌克兰危机爆发以来，欧洲经济表现持续弱于美国，衰退风险也明显更高，带动美元指数一度升破109，欧元兑美元汇率跌破平价。同时，市场对欧元区内部经济失衡的担忧也明显升温，表现为‘边缘国’与德国之间的国别利差快速走扩，例如10Y意、德债利差一度走扩至250bp以上，相当于上轮欧债危机时期的水平。”
赵伟同时指出，眼下欧元区“边缘国”债务在2023年后到期规模大，并且内部成员国持有占比较高，未来债务的不稳定性或将进一步凸显。
海通证券方面也称，未来若这些国家爆发债务危机，并进一步演变为系统性风险，则将对全球经济和市场产生明显冲击。在上一轮欧债危机后欧盟已经建立了欧洲金融稳定机制（EFSM），旨在为需要援助的国家提供流动性支持，因此当前欧元区金融体系的抗风险能力已有所提升。但若未来通胀压力下欧央行持续加息，欧洲经济加速下滑，那么部分脆弱国家的主权债务风险仍需警惕。
（编辑：孟庆伟 校对：颜京宁）
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