前 言
在新冠疫情及宏观环境愈发波动的影响下，企业经营也充满了不确定性。企业赚钱变得越来越难，如何提升盈利水平？如何提高运营效率？如何控制好风险？以及如何在效率、效益以及风险之间做好平衡？这些都是企业经营必须要回答的问题。小编尝试以解读财务指标的方式，和你一起寻找问题的答案。财务指标就像企业经营中的仪表盘，一定程度上反映了企业的运营状态是否正常，未来发展的潜在动力在哪里等相关信息。本期，小编重点为你解读一个综合反映企业盈利能力的指标——净资产收益率（ROE）。
01 ROE指标的含义
净资产收益率（Return on Equity，简称ROE），指净利润占股东权益的百分比。简单地理解，ROE就是指股东每投入的1块钱，一年可以产生多少的利润。如果一家公司的净资产10元，而净利润2元，那么净资产收益率就为20%。
从中可以看出，ROE能够用于衡量股东资金的运用效率。通常而言，ROE越高，公司的盈利能力就越强。
02 ROE的重要性
不论是企业股东还是二级市场的投资人，都很关注ROE指标。那么，ROE究竟有多重要呢？
“股神”巴菲特曾经说过，如果只能用一个指标来选股，那他只看净资产收益率（ROE）。根据巴菲特的观点，买入股票从本质上相当于获得拥有固定收益的“有价证券”，票息大约为12%，不同之处只在于股票永远没有到期日而已。
03 ROE背后的财富密码
ROE是一个综合性很强的财务指标，它的背后隐藏着企业如何赚钱的财富密码。今天，小编借用杜邦分析工具，为你庖丁解牛，追根溯源。
ROE=净利润/净资产
第一层溯源：增加一个资产因子，公式变形为：ROE=（净利润/资产）*（资产/净资产）
第二层溯源：增加一个销售收入因子，公式变形为：ROE=（净利润/销售收入）*（销售收入/资产）*（资产/净资产）
通过以上分解，我们可以提取出三个比较关键的财务指标：销售净利润率、资产周转率、权益乘数。
这三个指标又可以分别衡量企业的盈利能力、营运能力和偿债能力。
虽然不同行业的ROE水平有所差异，但我们可以通过一家公司的ROE水平及变动趋势，大体上分析公司的盈利能力和未来的发展方向。
04 如何判断你的公司ROE是否有竞争力？
看到这里，您可能会问，公司的ROE水平在多少才合适呢？首先，来看一下2021年4837家上市公司ROE的平均水平：
数据
根据相关统计，2021年4837家上市公司中，共有694家上市公司的ROE为负值，占比14%，大部分企业的ROE水平都在20%以下，ROE水平超过20%的企业非常少。一般而言，ROE水平超过15%，则公司盈利能力和成长性较好。
数据
进一步选取三个不同行业的代表性公司，2017~2021年五年的ROE数据分析看：
（1）白酒行业的贵州茅台，近五年的ROE平均水平为30%，盈利能力较强；从ROE的三个驱动因素进一步分析看，五年内销售净利率、资产周转率以及权益乘数变化都比较平稳，企业发展比较稳健。
（2）金融行业的东方财富，近五年的ROE平均水平为10%，且呈现出上升趋势，从2017年的4.34%上升到2021年的19.42%，盈利能力逐年提升。从ROE的三个驱动因素进一步分析看，主要得益于互联网金融的盈利模式，销售净利率逐年提高，同时较好地利用了财务杠杆的力量。
（3）汽车制造行业的比亚迪，近五年的ROE平均水平为5%，2021年仅为3.2%，呈现出一定的波动性。从ROE的三个驱动因素进一步分析看，得益于新能源汽车的政策红利，营收规模不断扩大，但受营业成本及研发投入较高等因素影响，销售净利润水平未能显著提高；资产周转率和权益乘数都已经处于较高位置，提升ROE的关键在于提高销售净利率。
综上，从中可以看出，不同行业的ROE水平存在很大差距。在评价公司时，需结合行业特征和商业模式，进一步分析ROE三个驱动因素的影响。
企业可以利用财务杠杆提高ROE，但财务杠杆是把双刃剑，尤其在宏观环境波动性较大的当下，更要控制好财务风险；资产周转率一定程度反映企业的运营效率，数字化、智能化为企业的运营效率提升进一步打开了空间，但这个也是根据企业的具体情况有序提升的；销售净利率一定程度反映企业的运营效果，但也受内外环境及资源禀赋的影响，企业应该选择一条适合自身发展节奏的成长模式。
当然，ROE虽然很重要，但它作为一个较为综合的财务指标，高度浓缩了企业经营的大量信息，可以作为一个参考指标，但关键还是要透过财务指标，审视企业经营本身。小编后期还会带你深入了解其他财务指标，通过打开一扇扇小窗，助您系统揭示企业价值管理的秘密。
（本文由公众号越声财富（yslc168888）整理，仅供参考，不构成操作建议。如需自行操作，请注意仓位和风险自负）
ROE,即净资产收益率的英文简称,净资产收益率又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比。该指标反映股东权益的收益水平,指标值越高,说明投资带来的收益越高。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,用以衡量公司运用自有资本的效率。假设存在一个公司，其税后利润为2亿元,净资产为15亿元,那么其净资产收益率就是13．33％（即<2亿元/15亿元>*100％）。
尽管净资产收益率作为一项财务指标,虽然有一定的考核作用,但也有着明显的缺陷：
第一,净资产收益率的计算,分子是净利润,分母是净资产,由于企业的净利润并非仅是净资产所产生的,因而分子分母的计算口径并不一致,从逻辑上是不合理的。
第二,净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平,但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。道理十分明显,全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标,应当是总资产收益率,而非净资产收益率,所谓总资产收益率,计算公式是：
净利润÷资产总额(负债十所有者权益)×100%
比较一下它与净资产收益率的差别,仅在于分母的计算范围上,净资产收益率的计算分母是净资产,总资产收益率的计算分母是全部资产,这样分子分母才具有可比性,在计算口径上才是一致的。
第三,运用净资产收益率考核企业资金利用效果,存在很多局限性。
（1）每股收益与净资产收益率指标互补性不强。由于各个上市公司的资产规模不相等,因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管理水平。目前,考核标准主要是每股收益和净资产收益率两项相对数指标,然而,每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况,净资产收益率虽然考核范围略大(净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润),但也只是反映了企业权益性资金的使用情况,显然在考核企业效益指标体系的设计上,需要调整和完善。
（2）以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。由于企业负债率的差别,如某些企业负债畸高,导致某些微利企业净资产收益率却偏高,甚至达到了配股要求,而有些企业尽管效益不错,但由于财务结构合理,负债较低,净资产收益率却较低,并且有可能达不到配股要求。
（3）考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。企业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率,而实际上,该企业经济效益和资金利用效果并未提高。以200O年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例,该公司2000年的利润总额和净利润分别比1999年下降了33.66％和 36.58％,但由于当年回购国有股2亿股,每股收益和净资产收益率分别只下降了0.01元和2.33%,下降幅度分别只是2%和13%。这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。
由上可以看出,以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准,弊病较多,而改用总资产收益率考核,较之要合理得多,一方面可以恰当地反映企业资金利用效果,帮助投资者作出正确的投资决策,也可以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。因此笔者认为,为全面地考核企业资金利用效用,引导社会资源的合理流动,真正使资金流向经济效益高的企业,抑制企业筹资冲动,应改用总资产收益率来作为配股和增发的考核标准。
如果您喜欢以上文章，或者想了解更多财富分析经验及技巧，可以关注公众号越声财富（yslc168888），干货满满!
巴菲特说过，如果只能用一个指标选股，他会毫不犹豫地选择ROE。ROE（净资产收益率）为税后净利润与净资产的比值，而净资产则是企业资产扣除负债后，由股东享有的剩余权益，代表了股东投入资金的保值增值情况。
根据杜邦分析法，ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，这三个指标分别代表了产品盈利水平、企业运营能力以及外部资金使用情况。
巴菲特的投资实践充分显示了他对ROE的重视，在他历年的重仓股中，ROE反映的企业各项经营能力都有所体现。例如他投资的苹果公司和可口可乐等消费品公司，借助独有的产品特点和消费者口碑，拥有较高的销售利润率，同时作为龙头，这些企业在行业上下游拥有更高的认知度，在运营过程中保持较高的周转率。在企业运营能力方面，他投资的沃尔玛公司具备较高的运营效率和高周转速度。他对金融行业的投资则表明其十分看重企业借助外部资金发展的能力，如富国银行和美国运通均是拥有高杠杆且具备较好盈利能力的金融企业。
“公司规模不断扩大，要保持较高的ROE极其艰难，能够创造并维持高水平ROE的公司可遇不可求。”巴菲特认为，企业提高ROE的方式有五种：提高周转率、拥有廉价的融资渠道、提高财务杠杆水平、降低所得税以及拥有更高的利润率，这五种方式在通货膨胀面前都很难持续发挥作用，因此拥有高ROE水平的公司十分难得。
在进行价值投资时，首先需对不同企业的价值水平进行合理分析，才能在此基础上选出价值被低估的企业。ROE作为企业盈利能力的核心指标之一，是分析企业价值时必不可缺的工具。透过ROE看企业价值不仅是专业投资者应具备的能力，也是每个普通投资者应该懂得的基本投资知识。
透过ROE，才能发现真正有价值的优质企业，而挑选被低估的优质企业始终是价值投资者的目标和使命。作为中国价值投资的实践者，东方红资产管理始终以实现客户长期财富增值为目标，严格风险管理，精选那些“幸运的行业 能干的管理层 合理的估值”兼具的公司，以便宜的价格买入并长期持有，分享公司成长带来的长期收益，多年实践证明价值投资在A股市场长期有效，可以为客户带来复合回报
巴菲特说过，如果只能用一个指标选股，他会毫不犹豫地选择ROE。ROE（净资产收益率）为税后净利润与净资产的比值，而净资产则是企业资产扣除负债后，由股东享有的剩余权益，代表了股东投入资金的保值增值情况。
根据杜邦分析法，ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数，这三个指标分别代表了产品盈利水平、企业运营能力以及外部资金使用情况。
巴菲特的投资实践充分显示了他对ROE的重视，在他历年的重仓股中，ROE反映的企业各项经营能力都有所体现。例如他投资的苹果公司和可口可乐等消费品公司，借助独有的产品特点和消费者口碑，拥有较高的销售利润率，同时作为龙头，这些企业在行业上下游拥有更高的认知度，在运营过程中保持较高的周转率。在企业运营能力方面，他投资的沃尔玛公司具备较高的运营效率和高周转速度。他对金融行业的投资则表明其十分看重企业借助外部资金发展的能力，如富国银行和美国运通均是拥有高杠杆且具备较好盈利能力的金融企业。
“公司规模不断扩大，要保持较高的ROE极其艰难，能够创造并维持高水平ROE的公司可遇不可求。”巴菲特认为，企业提高ROE的方式有五种：提高周转率、拥有廉价的融资渠道、提高财务杠杆水平、降低所得税以及拥有更高的利润率，这五种方式在通货膨胀面前都很难持续发挥作用，因此拥有高ROE水平的公司十分难得。
在进行价值投资时，首先需对不同企业的价值水平进行合理分析，才能在此基础上选出价值被低估的企业。ROE作为企业盈利能力的核心指标之一，是分析企业价值时必不可缺的工具。透过ROE看企业价值不仅是专业投资者应具备的能力，也是每个普通投资者应该懂得的基本投资知识。
透过ROE，才能发现真正有价值的优质企业，而挑选被低估的优质企业始终是价值投资者的目标和使命。作为中国价值投资的实践者，东方红资产管理始终以实现客户长期财富增值为目标，严格风险管理，精选那些“幸运的行业 能干的管理层 合理的估值”兼具的公司，以便宜的价格买入并长期持有，分享公司成长带来的长期收益，多年实践证明价值投资在A股市场长期有效，可以为客户带来复合回报
净资产利润率怎么分析（净资产收益率下降的原因 ）
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