据南财理财通数据，截至8月10日，全市场共发行理财产品161,597只。就投资性质来看，固收类产品占比77.66%，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.65%；权益类产品占比0.69%；商品及金属衍生品类仅占比0.003%。
课题组将固收类产品分为纯固收、“固收+”、现金管理类。目前来看，国有行、股份行与理财子公司所发行的现金类产品有差异，本期《机警理财日报》将聚焦国有行、股份行的现金管理类产品进行分析。
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截至8月9日，从国有行、股份行的现金管理类产品七日年化收益率来看，股份行现金类产品表现抢眼，广发银行、民生银行、中信银行、兴业银行、平安银行等均有产品上榜。值得注意的是，工行“e灵通ELT1401”突出重围，近七日年化收益率达3.525%，位列榜首，是本次榜单中唯一一只由国有行发行的现金管理类产品。
工商银行“e灵通ELT1401”成立于2014年12月29日，存续期为无固定期限，业绩比较基准为2.55％/年，内部风险评级为一级（低风险），销售对象为普通零售客户，托管人为工商银行北京分行。该产品首次购买起点为10万元，追加购买最低金额为1元，投资者可于每个工作日0时至15时30分进行申购。2021年二季度，该产品平均七日年化收益率为2.49%。
该产品最大的特点为流动性强，投资者可于每个自然日24小时进行赎回，7*24小时可赎回，资金实时到账，单笔赎回最低份额为0.01份，赎回渠道包括网上银行和手机银行。据南财理财通课题组调查，目前市场上现金管理类产品虽然总体流动性较好，但在赎回上也有不少限制，如部分产品规定下午3点半以后不能赎回，有一些规定交易日24小时可赎回并非自然日。工行这款产品流动性相比同业略胜一筹。
要实现赎回资金于每个自然日24小时“T+0”到账，须管理人对所有赎回资金进行实时垫付，垫付资金出自管理人自有资金。因此银行现金管理类产品要实现24小时“T+0”垫付，须管理人具备极其充足的资本金。
就现金管理类产品“T+0”垫付模式，南财理财通课题组采访了某股份行理财子公司投资经理，该投资经理表示：“对投资者而言，“T+0”模式既有优势，亦有劣势。
（1）优势方面，“T+0”模式满足了投资者对资金流动性的要求。
（2）劣势方面，由于“T+0”要求资金实时到账，投资者会损失2日利息，用2日利息换取对流动性的要求，2日利差归管理人所有。”
为进行对比，课题组查阅了货币基金的招募说明书，原因是在信息披露上货币基金招募说明书较理财产品说明书更为详尽，且当前现金管理类产品对标货币基金进行监管。
以“易方达天天理财货币市场基金”为例，在对“基金转换原则“进行说明时，招募说明书载明“当投资者 T 日申请将本基金某类份额全部转换转出到易方达亚洲精选股票型证券投资基金时，注册登记机构在T+2工作日转换转出确认时将该类基金份额的全部未付收益一并确认，投资者自T+2工作日起不再享有本基金该类份额对应的收益”。这从侧面说明，当投资者在T日申请赎回货币基金或现金管理类产品时，资金通常是T+2到账，同时投资者享有T日（赎回日）之后的2天利息。这意味着“T+0”模式下，投资者损失了2日利差。
流动性和收益性乃“鱼与熊掌”的关系。课题组认为，投资者可根据自己对流动性的要求，合理选择不同到账时间的现金管理类产品。
据“e灵通ELT1401”运作报告披露，截至2021年一季度末，产品总份额达2521.008亿份。截至二季度末，总份额为1999.017亿份。尽管二季度产品总份额有所压降，这依然是一只总份额近2000亿份的“吸金”大户。
值得注意的是，据产品说明书显示，“该产品最大规模为130亿份，超过该规模，工商银行可停止募集”。但“e灵通ELT1401”在二季度末的存续份额已膨胀至计划份额的15倍。
工银理财相关人士对南财理财通课题组表示，这可能与该产品7*24可赎回有关。
窥一斑而知全豹，“e灵通ELT1401”的极速膨胀反应了现金管理类产品的无序发展。
在2018年“资管新规”发布3个月后，监管机构出台了“资管新规”的补充通知，该份通知首次提出现金管理类产品的概念，但未对现金管理类产品的具体定义、投资范围、投资集中度做出明确要求，给现金管理类产品留下打“擦边球”的空间。由于在“资管新规”要求下，银行所有预期收益型产品（“资金池”产品）都面临“去资金池”、清理期限错配资产、规模压降的压力，该份补充通知的出台， 无疑天降甘霖，使得现金管理类产品立刻成为银行“保规模”的利器，底层资产中大量投资非标资产、长久期银行资本债，异化为期限错配的新型资金池产品，埋下流动性风险。
在今年《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》出台后，现金管理类产品的发展速度才开始得到遏制。此时现金管理类产品已从2019年末的4.16万亿扩张至近8万亿。
“e灵通ELT1401”规模的极速膨胀，是2018年-2020年现金管理类产品无序发展的一个缩影。据choice今日数据，当前存续份额最大的货币基金为“易方达天天理财货币市场基金”,其存续份额为105.6亿份，仅为“e灵通ELT1401”二季度存续份额的二十分之一。
与今年一季度末相比，“e灵通ELT1401”的投资组合在二季度进一步聚焦高流动性资产。
在一季度末，产品投资组合中，高流动性资产占比85.34%，债权类资产占比达14.66%。
而在二季度末，高流动性资产占投资组合的比例提高至99.20%，其中债券及债券基金占比64.54%，定期存款占比22.01%，活期存款占比12.65%。除高流动性资产外，债权类资产占比0.22%，包含0.06%的债权融资类信托、0.05%的结构性股权投资、0.11%的理财计划直接投资（债权类）。此外，投资组合还持有0.58%其它资产，为冻结中的债券及债券基金。
（图：“e灵通ELT1401”2021年二季度末投资组合）
一个显著的信号是，流动较弱的债权类资产正在减持，减持最多的为结构性股权投资，减持比例达6.88%。
就投资组合中的债券资产而言，截至二季度末，该产品前十大债券资产主要为大额存单、政策银行债、二级资本债、永续债等。第一大持仓债券为“21锦州银行CD029”（锦州银行贴现大额存单），期限3个月，已于2021年6月30日到期，发行价格99.1875元，发行规模67.3亿元。
《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》并未禁止现金管理类产品投资银行资本补充债券，但银行资本补充债券的剩余期限、评级都须符合该通知要求。同时，该通知指出，对现金管理类产品投资银行资本补充债券实行“新老划断”，对于存量的不符合要求的银行资本补充债券，不得新增。
（图：“e灵通ELT1401”2021年二季度末所投资的前十名债券明细）
就投资组合中的债权类资产而言，在“e灵通ELT1401”投资的债权类资产中，AA+以下的债权类资产合计占比98.07%。
据《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》,现金管理类产品不得投资于信用等级在AA+以下的债券及资产支持证券。如果现金管理类产品不得投资于AA+以下的债券，流动性弱于债券的债权类资产也应不在投资范围内。
据工银理财相关人士指出，“e灵通ELT1401为总行老产品，上周（指8月9日前一周）已经关了，压降（规模），只出不进“。南财理财通课题组于工商银行APP及工商银行官网搜索该产品，未发现可购买信息。
（图：“e灵通ELT1401”2021年二季度末债权类资产的行内评级）
在投资策略上，一季报、二季报均显示，管理人将保持组合静态收益率，通过久期策略和资产配置降低组合波动，采用中性久期、高信用等级策略创造稳健收益。
为深度分析银行现金管理类产品，课题组选取货币基金进行对比。截至8月9日，货币基金七日年化收益表现前十名中，有两只货基七日年化收益率超过3%，分别是“大成货币B”和“格林货币B”。
截至8月9日，“大成货币B”七日年化收益率为3.994%排名第一。该货币基金由大成基金于2005年6月3日设立，现任基金经理陈会荣，托管人为光大银行。截至2021年6月30日，基金规模0.19亿元；在资产配置上，债券占总值比32.63%，现金占比55.01%，其他资产占12.36%。
据南财理财通课题组关注，货币基金今年以来表现平平，很少有七日年化收益率超过3.5%的产品，总体上理财子公司的现金类产品跑赢货币基金，南财理财通理财风云榜现金榜数据显示，今年以来理财子公司排名前10的现金类产品七日年化收益率普遍超过3%。
2021年，与一季度相比，二季度债券持仓进一步集中。截至二季度末，债券持仓为银行大额存单和政策银行债，分别占净值比26.69%、5.94%。其中，债券持仓占比并列第一的是两笔大额存单投资，分别为“21渤海银行CD243”和“21宁波银行CD164”，各占净值比11.86%。
“格林货币B”七日年化收益率为3.287%排名第二。该货币成立于2017年07月20日，管理人为格林基金，基金经理为杜钧天、高洁。截至2021年6月30日，基金规模11.86亿元；在资产配置上，债券占总值比70.20%，现金占比0.14%，其他资产占29.66%。
“南财理财通”课题组选取近期5只新发售理财产品供参考。
据“南财理财通”数据显示，近期，在多家理财公司所发售的新品中，杭银理财新发推出的“幸福99卓越混合类（三潭映月指数股债轮动策略）理财计划”值得关注。
该产品为混合类产品，运作模式为开放式净值型，每年开放一次，内部风险评级为三级（中等风险），认购起点为1000元，业绩比较基准为“杭银理财三潭映月策略指数Ⅰ收益率*40%+中国人民银行一年定期存款利率*60%”，募集期为8月11日至8月18日。
“三潭映月策略指数”为杭银理财自主研发的指数体系，包含“三潭映月策略指数Ⅰ”与“三潭映月策略指数Ⅱ”。该产品拟部分投资于杭银理财“三潭映月策略指数Ⅰ”，从大类资产配置角度出发，通过量化方法在权益类资产和固收类资产之间进行科学仓位配置，充分把握不同的市场风格。
《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！
（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。该专栏系列文章来自南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）
数据分析师：李高毅
实习研究员：汪朝苗、方成、何旖欣
栏目主编：汤懿兰
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